由于直接揭露昆明市城投公司偿债危机的会议纪要广为流传，昆明市国资委动用了法律武器。
《昆明城投专家会议纪要》内容较多。各大城投“坏了啥都补”有的“3-4个月工资没发，欠还没还”筹集资金，副市长带队为上海城投借”“……
对此，昆明市国资委直接谴责该信息不实，并表示“我们已依法采取法律行动，维护合法权益”。
然而，在昆明市国资委严正表态的背后，昆明市的偿债压力其实非常大。
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昆明有多少债务？
昆明现在有多少债务？
昆明市财政局数据显示，预计2022年昆明市法定限额内政府债务余额将达到223056亿元。
但这绝不是昆明市政府债务规模的总和。
2015年正式生效的新预算法赋予地方政府公开发行债券的权利，并要求地方政府每年的借款不得超过批准的限额。
但由于各种客观原因，地方政府举债的“后门”并没有被牢牢关闭，不少政府仍在通过各种或明或暗的举债方式支持地方建设。这类债务融资一般被称为“地方政府隐性债务”，是指地方政府直接举借、承诺用财政资金偿还、或者超出法定债务限额非法提供担保的债务。
地方政府隐性债务中，地方政府投资和金融是主要贷款主体。
据东北证券统计，昆明市现有债务的城市投资有17家，包括昆明铁路集团有限公司、昆明土地开发投资管理有限公司、昆明市城市建设投资开发有限公司等。有限公司全部受昆明市国有资产监督管理委员会监督。
以昆明地铁为例，截至2022年底，该公司有息债务达97671亿元，是昆明市负债最多的城市投资。此外，昆明置地投资、昆明市城投的利息负债也超过300亿元。
昆明铁路集团有限公司是昆明市所属国有企业，其中昆明市国资委投资45亿元，持股90股/视觉中国
据多家券商研报显示，截至2022年，昆明城投利息债务总额预计将达到约3700亿元。
东北证券研报预计，2022年，“昆明市发债城投带息债务余额将达到374249亿元，其中存量城投债券余额将达到76335亿元”。需要说明的是，城投的有息负债除城投债券外，还包括银行贷款、非标融资等。
天风证券对昆明城投利息债务规模的统计结果与东北证券颇为相似。“截至2022年底，昆明城投利息债务3737亿元。”但在城投债方面，天风证券的统计比东北证券高出数百亿。据统计，“城投债券余额883亿元”。
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土地出让利润大幅下降
如果你欠了，你就必须还。
昆明市财政局数据显示，预计2023年昆明市法定限额内政府债务总额达48730亿元，其中本金偿还41371亿元，利息支付7359亿元。
但这近500亿元的偿债资金从何而来？
昆明市财政局尚未透露付息资金来源，但已制定了准确的还本资金计划，其中发行再融资债券是主要还本任务。
据昆明市财政局介绍，41371亿元还本资金中，近90%来自债券再融资，即借新债偿还存量债券，而财政预算资金不足50亿元。
此次调配还本，实际上是昆明市财政健康状况每况愈下的无奈之举。
由于宏观经济低迷、疫情影响以及增值税退税影响，昆明市财政部门称2022年是“非常不寻常、非常困难的一年”。今年，昆明地方一般公共预算收入仅为5052亿元，比上年大幅下降267%，远低于六年前的收入水平。
2023年1月至4月，昆明市财政收入略有恢复，全市一般公共预算收入2068亿元，比去年同期增长91%，但仍低于2019年同期数据。
昆明市近年来一般公共预算收入状况/城市测绘
然而，除了法定限额内的政府债务外，昆明市政府还要面临另一笔债务，即地方城投的带息债务。
仅看该市投资债期限结构，多份证券研报数据显示，2023年、2024年将是昆明偿债最高的年份。中泰证券数据显示，预计2023年昆明城投债到期规模将达到约27.31亿元。
一般情况下，传统城市投资的业务模式主要是通过城市改造、土地整理来增加土地价值，逻辑链条是举债、基础设施建设、产生政府税收、获取土地资本收益、偿还债务。因此，土地出让收入是城市投资的基础，对于城市投资的偿债能力至关重要。
然而，近年来，昆明市面临土地出让收入大幅下降的题。
昆明市近期土地出让收入状况/城市地图
昆明市财政局数据显示，受房地产市场低迷影响，2020年以来昆明市国有土地使用权出让收入连续三年下降。到2022年，昆明每年土地出让收入仅为123.6美元。2019年高点跌至近8650元。
2023年1月至4月，昆明市土地出让收入288亿元，比上年小幅增长280%，但值得注意的是，2019年同期，昆明市土地出让收入可达1818亿元。
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偿还债务困难
债务没有减少，收入却大幅下降，昆明的偿债压力急剧上升。
2023年初，昆明置地投资因未按时偿还远东融资租赁有限公司融资租赁合同本息而被列入失信主体名单。
除了昆明置地投资外，昆明市国资委监管的昆明城投也陷入资金题。
中国执行信息公开网查询结果显示，昆明城投共被列入3起执行中。该公司被登记为失信被执行人，公司董事长及法定代表人被列入消费者名单。
此外，近期T-EVA等屡屡出现“昆明地铁”拖欠工资的传闻。
昆明地铁财报数据显示，截至2021年底，昆明地铁仍拥有现金及现金等价物3114亿元，而今年一季度现金及现金等价物仅约1亿元。
与此同时，昆明地铁支付给员工的现金金额也在减少。2022年一季度昆明地铁缴费为217亿元，但今年一季度仅为109亿元，直接“减半”。
昆明各大城市投资在债务压力下似乎入不敷出。
对于如何化解存量债务风险，昆明市财政局债务管理办公室表示通过压缩投资规模、延缓建设、停建、化解多重债务来压缩经常性支出、盘活存量债务，减轻财政支出压力。方案已公布。债务是有效资产，我们进行必要的债务置换或再融资，力争用低成本、长期的资金替代高成本、短期的现有债务。最后，昆明市财政局债务管理办公室建议推动企业市场化转型，做好风险隔离，通过破产重组、清算等方式消化债务。
文/嘉阳市
参考
[1]昆明市财政局各项财务数据
[2]严正声明昆明市国资委
[3]中国地方政府隐性债务发展现状与未来前景比较
[4]您如何看待云南城市投资？天丰证券研究所
[5]昆明先生，我们怎么看？东部证券
[6]昆明市财政局债务管理办公室债务处置方案
一、昆明工程建筑律师哪个是最专业的？
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二、昆明方舟财富法人？
昆明方舟财富的法人实体为朱洪涛。
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